Existe uma bolha em IA?

A forte valorização de empresas ligadas à Inteligência Artificial (IA), bem como os grandes investimentos que vêm sendo anunciados em IA, contrasta com as perdas sistemáticas dessas empresas. O modelo de negócio parece não conseguir se manter no longo prazo. Fica a pergunta: existe uma bolha de vaalorização dessas empresas e, em caso positivo, quando ela iria estourar?

Estima-se que, entre 2013 e 2024, se tenha investido US$ 750 bilhões em IA, sendo que os EUA lideram este investimento com US$ 470 bilhões. Porém, em 2025, os anúncios de investimentos cresceram ainda mais. Isso inclui os custos de centro de dados (Datacenters), geração de energia para sustentar os mesmos e mais processadores (chips) e placas, não contando com os programadores e engenheiros.

A McKinsey estima que o mercado de data centers deve chegar a US$ 6,7 trilhões em 2030 com uma demanda de energia de 82 Gigawatts. Para comparar, uma turbina de Itaipu tem a capacidade de geração de 700 Megawatts; as vinte turbinas juntas produzem 14 Gigawatts.

Recentemente, ficou explícito que a OpenAI e a Nvidia têm acordos “circulares” que parecem insustentáveis. A Nvidia investe na OpenAI, que por sua vez compra equipamento da Nvidia. Isso cria um risco sistêmico de mútua dependência na qual o problema em uma implica num problema na outra. Para complicar ainda mais, embora Nvidia seja lucrativa, a OpenAI não é. Um problema na Nvidia iria afetar outras empresas como Microsoft e Meta, potencialmente criando um efeito cascata e uma crise sistêmica.

Por anos, a OpenAI divulgou que atingiria o que eles chamavam de AGI (Artificial General Intelligence) em poucos anos. Em 2023, passaram a definir a AGI como um produto que gerava US$ 100 bilhões de lucro por ano, abandonando uma visão mais ufanista. As projeções recentes são de que a OpenAI tenha um prejuízo acumulado de US$ 115 bilhões até 2030, com dívidas de US$ 537 bilhões.

Isso leva à pergunta do título do artigo. A resposta depende de quanto a demanda irá subir permitindo que, mesmo com custos crescentes, o investimento não só se pague, mas tenha um retorno sobre investimento (ROI) que justifique o esforço. Na história de investimentos em tecnologia, é comum um mercado passar por choques de ajuste onde nem todas as empresas investidoras sobrevivem e ocorre uma consolidação. O análogo mais óbvio é a bolha das empresas de internet em 2001, mas existem outros.

É impossível prever com exatidão de quando uma bolha neste mercado irá “estourar”, mas é possível avaliar quando o que se tem potencialmente a ganhar já ficou bem menor do que o que se tem potencialmente a perder. Em linguagem de mercado, isso é quando o “upside” ficou menor do que o “downside”.

Isso pode já ter ocorrido, ou irá ocorrer ao longo de 2026, com provavelmente um choque de ajuste em algum momento de 2027. Porém, até que ocorra, existe dinheiro para ganhar investindo nestas empresas. O análogo seria uma corrida onde se deve frear antes de um abismo. Quem parar mais perto do abismo “vence”, quem errar o ponto “cai no abismo”.